净利润率不足0.4% 万达集团究竟靠什么赚钱?：k8国际官网

（原标题：净利润率严重不足0.4% 万达靠什么赚？）沸沸扬扬的万达出让文旅和酒店项目事件已烘烤了一段时间，除了融创，其间还忽然杀进富力，三巨头的戏剧化情节跌宕起伏。当有关交易的一切都尘埃落定后，很多人不已要回答，以地产起家的万达此番回头轻资产化路线，如果光靠文旅和酒店的管理收益，知道可以赚吗？事实上，根据2016年世界500强劲排行榜数据，万达集团去年的净利润率竟然将近0.4%。第一财经记者调查后找到，万达商业的主要收益并非来自酒店，而是物业销售以及投资物业和管理，其中光是物业销售就占到总收益的67.3%，酒店经营收益仅有占到7%。有研究人士认为，万达系大量拓展文旅项目的背后是城市大型项目用地的短缺和低成本，而旅游地产给了万达低成本拿地的机会，尽管旅游用地有销售容许，但其夹住的涉及可售地产项目溢价十分低，在文旅的背后，地产仍然是万达系收益不可或缺的显然。

万达此番只是买了自己想卖的，但却保有了自己想留的。物业销售是主力万达系如今的架构极为简单，沈阳万达集团现有四大产业集团万达商业、万达文化、万达网络和万达金融。酒店轻资产及万达广场商业项目都在万达商业麾下；而轻资产的酒店管理则归入万达文化，同时万达文化麾下还有万达旅业，主要是旅行社业务，目前万达旅业已转交同程统合，影视文化和体育等也算数在文化板块。

万达网络和万达金融的业务较更容易解读。2016年上半年，万达文化集团收益290.3亿元，占到集团总收入24.2%;同比快速增长57.1%。既然王健林一再强调万达的文旅属性，那么万达商业是不是都依赖酒店和文化项目在赚呢？事实或许并非如此。

根据万达商业2016年中期报告，期内其收益376.35亿元，同比快速增长21.82%;公司权益享有人不应占到核心溢利为27.11亿元，同比快速增长19.74%;每股基本及摊薄盈利为1.36元。物业出租、物业销售和酒店经营是万达商业的三大业务板块，在万达商业2016年中期报告中，第一财经记者看见占有仅次于份额的收益并非酒店，而是物业销售物业销售收入占到67.3%，投资物业出租及物业管理收益占到21.6%，而酒店收益仅有占到大约7%。物业销售方面，物业销售证实的收益为人民币253.15亿元，同比快速增长20.61%。

来自投资物业出租及物业管理的收益为81.23亿元，同比快速增长28.02%。而以上述三大业务板块的EBIT比重来看，物业销售占到35.3%，投资物业出租及物业管理占到69.3%，酒店为负1%。截至2016年6月30日，万达商业总计在95个城市开业142个，总可租面积大约1487万平方米，所有已开业购物中心的平均值出租率为96.3%。

万达商业回应，投资物业及物业管理收益的快速增长主要源于2016年上半年可租面积和平均值租金的提高，其中可租面积的减少主要源自2015年下半年及2016年上半年新开业的购物中心；平均值租金的提高主要源自已开业购物中心的租金的基于合同条款大自然快速增长，部分商户租约届满协商涨租及万达对部分商户展开调整产生的租金下降。辨别财报和资料可见，收益占到比仅约7%的酒店业务所求颇高物业出租出色。截至2016年6月30日，万达商业有79家已开业豪华酒店，总客房数量24435间，其中49家为万达自营酒店，30家则是由第三方酒店公司管理，2016年上半年酒店业务构建业主利润为3.47亿元，同比快速增长21.4%，但其业主利润率为12.35%，较2015年同期相比上升0.41%。酒店和文旅项目都是要靠养的，并不是像租金或销售地产项目那样较慢重复使用资金的，所以万达商业的收益主力大自然是物业出租板块。

劲旅咨询首席分析师魏长仁回应。酒店与文旅价值确有再说酒店，既然酒店并非收益主力，那么酒店资产的价值确有？富力此次并购的万达系酒店投资报酬水平低于全国五星级酒店。一家五星级酒店的单体项目耗资可以高达10亿元，即便有些保险费，但以万达系麾下这70多家酒店大多都是高端定位来看，单体的市场价格应当也会高于4亿～5亿元，所以原本融创计划以多达4亿元每家酒店的价格接盘还是较为合理的，但这次富力忽然重新加入，根据意味著数字计算出来，199.06亿元出让了77个酒店，那单个酒店仅有3亿将近的出让价，富力是很昂贵的。

华美首席科学知识专家赵焕焱告诉他第一财经记者，且万达这些酒店基本没贷款，富力低价接盘后其资产负债表不会很好看，不利于净资产提高。不过，从将来而言，酒店的盈利挑战相当大。酒店一定时期的亏损是长时间的，高端酒店投资报酬期有可能要10年～20年。

酒店开业后6年甚至更加多时间财务亏损是长时间的，酒店作为商业地产有40年的经营时间，酒店的黄金收获期是开业后6至20年。酒店投资必需有适当的良性基础，还包括酒店的股本金占30%至60%以防止还本付息压力过大、土地成本占到总投资的30%至40%以防止投资成本过低。赵焕焱告诉他第一财经记者。

而轻资产简化的万达在抛掉酒店物业后，仍然保有了酒店品牌和管理权。这被业界指出是酒店板块留下万达仅次于的财富全然依赖管理收益的模式外用风险能力强劲，酒店业务要的就是品牌。

除了酒店，此次牵涉到出让的10多个文旅项目也是万达转型的重点业态。但文旅项目大多牵涉到百亿元投资规模，目前还在投放期，盈利尚需时日，从意味著数字来看，这不是万达系赚的项目，而是烧钱的板块。不过令融创董事局主席孙宏斌重视的却正是这个烧钱的板块。第一财经记者辨别公开发表信息后找到，万达对于旅游项目的投资已约数千亿元。

2016年5月，南昌万达主题乐园开业，占地面积200公顷，总建筑面积480万平方米，总投资400亿元，其中文化旅游项目投资220亿元，其他还包括200多万平方米的房地产投资、住宅写字楼的投资。2016年7月，海口市政府与万达签下，万达白鱼在海口桂林洋投资不少于300亿元建设海口万达文化旅游城。2016年9月，合肥万达主题乐园开业，占地约2500亩，投资超强300亿元。

2016年11月，万达集团宣告在湖南减少投资1000亿元，其中在长沙投资600亿元，还包括投资500亿元建设一座万达城，集主题乐园、购物中心、酒店和住宅于一体。再加之前在湖南的投资，万达在湖南投资总计多达1200亿元。

之后，万达集团计划投资500亿元在长沙、岳阳、衡阳、常德、株洲、郴州、永州等投资建设15个万达广场，其中万达白鱼在长沙新的投资建设5座万达广场。万达的文旅项目并不是非常简单的旅游项目，而是融合了商业、住宅、写字楼等联合发展。这就是万达文旅项目的仅次于意义以旅游地产拿地，然后设施发展一定规模的可出租房产项目。

如今在一线城市，好的项目更加无以拿，拿地成本十分低，这样的项目别说拿将近，获得了也很难赚。所以只有去二三线、三四线城市拿项目，特别是在是拿旅游地产项目，成本非常低。

克而瑞乐苇创始人兼任克而瑞旅游地产总经理胡晓莺向第一财经记者透漏。查询资料后，第一财经记者找到，万达商业目前按总建筑面积来看，一线城市仅有占到10.5%，二线城市占到42.6%，三线城市占到46.9%。

万达商业公开发表信息表明，其2016年上半年总土地储备7641万平方米，追加土地计容建筑面积548万平方米，而平均值土地并购成本仅有每平方米1346元。这些大量集中于在二三线城市的万达商业项目，少有融合文旅项目设施研发的，很多二三线城市对于旅游用地有优惠政策，万达依赖自身品牌和综合实力优势可以低成本取得文旅项目用地，尽管旅游用地有销售容许，但其设施研发的商业项目中多少都有住宅、写字楼等可出租项目，这就构成了一套低成本研发、低出租收益报酬的模式。孙宏斌重视的就是出租收益，这就是文旅项目仅次于的低成本、低溢价价值通过旅游项目来夹住周边可出租项目价格。融创花438.44亿元将近5000万平方米可售物业夺下，是笔划算数的做生意。

胡晓莺分析。净利润率将近0.4%?值得注意的是，根据2016年世界500强劲排行榜数据，2016年万达集团营业收入284.8亿美元，净利润1.1亿美元。由此可见，万达集团去年的净利润率将近0.4%。

回应，沈阳万达集团对此称之为，该集团2016年报表利润增加的主要原因，是在不计算出来万达商业地产56.3%的少数股东权益后，为了传奇、铁人公司上市，重复使用计提了巨额商誉减值所致。该项计提只是报表利润层面的体现，与企业现金流牵涉到。第一财经记者查询公开发表资料找到，除了上述计提巨额商誉减值之外，坏账计提、设施项目低成本、低周转率、商业项目大坪效不低以及海外投资极大等都是使得万达集团利润率较低的有可能原因。

首先，万达系的坏账打算和计提不少，北京万达文化产业集团有限公司2016年年报透露，期内贴现账款多达36亿元，比如大歌星系统的贴现账款为43096345元，该项目的坏账打算为43096345元，计提比例100%。其次，业界指出万达集团可售项目售价较低、设施成本高、低周转等也有可能直接影响利润率。与绿地、万科、恒大等业者比起，万达的可售项目的售价并不低，这就导致其交易额较低，我们都看见万达集团拿地的成本掌控得较为好，但是其设施研发的成本只不过并不较低，比如一些商业设施的成本很高。

文旅项目最典型，其旅游用地的提供成本很低，可设施投放十分低，所以文旅板块数千亿元的投放造成该业务本身在短期很难盈利，这些都会造成万达利润率较低。此外，万达集团仍然是一个低周转的企业，低周转速度相比之下小于其他同业者，其资产负债率也不较低，低周转是指必需较慢拿地、较慢销售、较慢重复使用、较慢扩展新项目，就是因为万达利润率较低，所以其才必须通过低周转来较慢回笼资金，比如18个月竣工一个万达广场，万达系要依赖较慢竣工，较慢出租来高速回笼资金，然后再行投放到新项目中，这是一个相辅相成的循环。胡晓莺分析。

再则，万达商业项目大坪效或也影响其利润率。此次交易已完成后，万达商业的土储剩900多万平方米，有业内人士回应，200多个万达广场是王健林留给的核心资产。但就在日前，有消息称之为，万达还白鱼变卖万达广场。万达官方对此称之为：所谓万达卖掉南昌西湖万达广场纯粹是误解，这是万达广场轻资产战略的一部分。

王健林曾多次向媒体透漏，万达商业还有1300亿元销售物业存货，全部变卖也可收回几百亿元。到年底，万达商业持有人3300万平方米商业物业，2018年租金多达330亿元。

今后五年，预计万达商业租金年均快速增长20%左右。鼎世商业集团继续执行董事王玮公开发表分析，3300万平方米商业地产产生330亿元的租金收益就是每年每一平方米建筑面积的万达商业要产生1000元的租金。如果按行业一般来说的10%租金承付能力缴纳租金（或叫租售比），则万达每平方米的销售额必需超过每年1万元。每一个万达广场都要平均值超过10亿元或更加多的年销售额，还包括所有新建的万达广场。

以2015年的148个购物中心为事例，年销售额需要多达10亿的购物中心总数不多达25个，将近上海购物中心总数的17%。万达如果2018年要做330亿元的租金收益，万达还包括全国一二三四线城市的购物中心的总体综合展现出要低于上海。因为上海购物中心按建筑面积的平均值租金大坪效将近每天每平方米2.3元，万达则必需超过2.7元。

而未来5年所谓维持20%的年租金快速增长来看，这个市场已没20%的容量快速增长，如果没有效地规模快速增长，那不能依赖大坪效的租金快速增长，但没任何品类的零售商需要分担得起倒数5年每年20%的租金快速增长，因为显然就不有可能有这样的销售额快速增长的承托。此外，投资过大，特别是在是海外巨额项目的投放也许也是万达利润率挫败的原因之一。

万达商业2016年10月在上证所申请人发售不多达300亿元的公司债，时隔半年后，表明近期状态为已接管对系统意见。截至2016年6月末，万达商业有息负债规模2145.6亿元，其中短期借款8.89亿元，一年内届满长期借款241.24亿元，长期借款1241.43亿元，应付债券654.03亿元。从万达广场的高周转率就可见其资金市场需求相当大。

万达商业一度回应，随着研发规模持续不断扩大，未来借款金额有可能之后减少。相对而言，万达系在海外的投资堪称可观，比如2012年，万达集团以26亿美元的价格并购了AMC。

然而AMC预计，该公司今年第二季度的营收在12亿美元到12.04亿美元之间，净亏损在1.745亿美元到1.785亿美元之间。标普7月公布报告，将万达商业评级列为负面仔细观察名单，评级为BBB-。标普报告指出，万达商业中的旅游项目和酒店的销售可能会弱化其商业地位，并且这对于万达的杠杆用于具备不确定性。万达商业的业务策略缺少透明度和执行力，还包括万达商业策略的受限可见性以及未来两年的财务状况。

当然，万达有自己的办法加压。国家企业信用信息审批系统表明，万达在6月初将交易中还包括无锡、合肥、重庆等多个万达城的注册资本由10亿至40亿元平均不准撤资调整为5亿元，7月10日交易已完成之后由融创再次注册资本。这也许就是万达的空手道法则，即项目由其研发后，寻找投资者接盘该项目但保有管理权，其所谓轻资产模式就是用别人的钱投资万达广场，而由万达输入品牌管理。这样既可以回笼资金，又能减少资产负债率，还有租金分为。

魏长仁分析。第一财经记者了解到，万达商业研发和用于了慧云信息管理系统、电子商务系统，由其他企业投资建设万达广场，万达负责管理选址、设计、修建、招商和管理，用于万达广场品牌和万达的商业信息化管理慧云系统，所产生的租金收益万达与投资方按一定比例分为。万达集团方面告诉他第一财经记者，现开业的205个万达广场中有31个是轻资产项目。2016年开业50个万达广场，其中轻资产21个。

2017年万达集团半年报中有具体发布，上半年新开业项目14个，轻资产万达广场9个，上半年新的发展万达广场26个，全部为轻资产项目。未来其轻资产更加多，目前2017年计划投资的将近50个万达广场中，多达70%都是轻资产。

在这种轻资产化模式下，万达商业今后的资产负债率不会越来越低，当然，其总体收益也可能会下降，但较低资产负债率对万达而言就是好事。魏长仁指出。

本文来源：凯发K8官网首页登录-www.yingxiangtec.com